展期风险_Rollover Risk

什么是展期风险？

展期风险是与债务再融资相关的一种风险。国家和企业在贷款或其他债务（如债券）即将到期且需要转换为新债务时，通常会面临展期风险。如果此期间利率上升，它们将不得不以更高的利率再融资，从而在未来承担更多的利息费用——或者在债券的情况下，支付更多的利息。这种风险与再投资风险相似。

展期风险也可以指在展期衍生品头寸时可能亏损的风险。

展期风险，亦称“展期风险”，有时与再融资风险交替使用。然而，它实际上是再融资风险的一个子类别。再融资风险是一个更通用的术语，指借款人无法用新贷款替代现有贷款的可能性。展期风险则更具体地涉及到展期或再融资债务的负面影响。

这种影响更与当时的经济条件——特别是利率趋势与信贷流动性——相关，而非借款人的财务状况。例如，如果美国在接下来的一年内有1万亿美元的债务需要展期，而在新债务发行前，利率突然上涨2%，那么政府在新的利息支付上将花费更多。

经济状态同样重要。在金融危机期间，尤其是抵押品价值下降时，贷方通常不愿意续展即将到期的贷款，尤其是短期贷款——即其剩余到期期限少于一年。

因此，除了经济状况，债务的性质也很重要，正如2012年《金融学杂志》发表的文章《展期风险与信用风险》所述：

展期风险在衍生品中也存在，期货或期权合约必须在短期合约到期时“展期”到较长期限合约，以维持市场头寸。如果这一过程会产生费用或造成亏损，则构成风险。

具体来说，它指的是对冲头寸可能在亏损情况下到期，替换即将到期的对冲时需进行现金支付。换句话说，如果交易者想持有期货合约直到到期，然后用新的、类似的合约替代，则面临新合约的成本可能高于旧合约——因此需要支付溢价以延续该头寸。

在2018年10月初，世界银行对两个亚洲国家发出了警告；“考虑到印尼和泰国的短期债务规模（分别约为500亿美元和630亿美元），展期风险可能非常严重，”该机构表示。

世界银行的担忧反映了全球中央银行在美国联邦储备委员会的引导下收紧信贷和提高利率的事实。美国联邦储备在2015年至2018年12月期间逐步提高联邦基金利率，从接近0%提高至2.25%——导致数十亿美元的美国和外国投资被撤出这两个国家。

然而，在2008年到2021年期间，利率下降，因美联储将联邦基金利率降低至0.0%至0.25%的区间。这一举措是在2020年全球COVID-19疫情后的经济危机中支持经济而采取的。然而，2022年出现了通货膨胀加剧的情况，美联储被迫提高利率。这可能导致展期风险的再度上升。

利率变化不受个人控制，因此最小化展期风险是困难的。机构交易者可以使用利率衍生品来对冲这种风险，但对于普通个人来说，这种选择通常不可用。

如果您的抵押贷款没有提前偿还罚款，当利率下降时，再融资可能是有意义的，这样可以降低月供并减少贷款的总利息支出。由于再融资是新贷款，通常会产生费用和交易成本。因此，利率必须足够低以覆盖这些成本。

在衍生品交易中，合约按照固定的时间表到期，因此必须将头寸“展期”至较长期限合约，以维持其市场地位。在这种情况下，展期风险是指由此类交易导致的亏损风险。